Новое давление на нефтяные цены

Международное энергетическое агентство (МЭА) и Минэнерго США (EIA) в мартовских отчетах ухудшили прогноз динамики спроса и предложения на рынке жидкого топлива. МЭА снизило оценку дефицита за первое полугодие 2017 года на 0,1 млн, до 0,5 млн барр. в день, отметив слабый спрос в I квартале и значительный рост запасов в странах ОЭСР в январе. Вместе с тем МЭА сдерживало «медвежьи» настроения, предложив инвесторам «набраться терпения».

Большое давление на нефтяные цены оказывает продолжающийся рост запасов нефти в США. Основная причина в высоком объеме импорта нефти: пройдя локальное «дно» в середине февраля, он возобновил рост. Причиной такой динамики могут быть действия Саудовской Аравии и Ирана. С одной стороны, они являются лидерами по сокращению добычи, удерживая ее ниже, чем предусмотрено квотой. По оценкам, основанным на данных Bloomberg, в марте степень следования квотам в целом по странам ОПЕК, на которые они распространены, осталась около 90%.

С другой стороны, Саудовская Аравия, по данным JODI, и Иран, по данным Bloomberg, активно сокращают запасы: с начала 2016 года вклад этого фактора со стороны двух стран в рост мирового предложения нефти в среднем составил 0,22 млн барр. в день, а в январе 2017 года увеличился до 0,55 млн барр. в день (Рисунок 75). По совокупности двух факторов (динамика добычи и запасов) степень следования соглашению по сокращению добычи по ОПЕК в январе снижается с 90 до 45%. Дальнейшие подобные действия могут значительно замедлить процесс сокращения запасов нефти в мире и оказать новое давление на нефтяные цены.

Россия в марте сократила добычу нефти на 0,06 млн барр. в день, строго следуя графику выхода на сокращение в 0,3 млн барр. в день, предусмотренное квотой. Достижение этой величины ожидается во второй половине апреля. Давление на нефтяные цены продолжает оказывать добыча нефти в США, которая, исходя из недельных данных, выросла с начала года уже на 0,38 млн барр. в день. Сравнение прогнозов EIA позволяет увидеть, что за последние девять месяцев траектория динамики добычи в США на 2017 год была повышена более чем на 1 млн барр. в день, и мы видим потенциал для дальнейшего ее роста.

Вместе с тем мы по-прежнему видим препятствия для сохранения высоких темпов роста добычи на протяжении длительного периода, а также у нас вызывает вопросы природа и устойчивость уже произошедшего роста добычи. В разбивке добываемой нефти по видам месторождений можно отметить, что основной рост в феврале пришелся на месторождения, которые EIA не относит ни к основным традиционным (Мексиканский залив, Аляска), ни к основным сланцевым регионам, и по которым имеется мало информации ). Высокая корреляция с динамикой добычи нефти в основных сланцевых регионах позволяет предположить, что б?льшая часть добываемой там нефти – сланцевая. Также можно было бы предположить, что рост добычи был вызван ускоренной реакцией производителей на повышение нефтяных цен в конце сентября (лаг менее 5 месяцев) или вводом законсервированных месторождений. Однако столь резкая динамика, отличная от наблюдаемой на основных сланцевых месторождениях, вызывает вопросы относительно ее природы и устойчивости. Также, по оценкам на основе данных EIA, в феврале выросла поддержка добыче со стороны использования законсервированных скважин. Большая их часть приходится на регионы Eagle Ford и Niobrara с высокой эффективностью добычи. Данная поддержка может сохраниться и увеличиться, но имеет неустойчивый характер.

Кроме того, мы ожидаем рост давления на показатели эффективности и рентабельности добычи со стороны циклических факторов, которые способствовали снижению цены отсечения в последние годы. Так, оценки Rystad Energy на примере региона Permian показывают, что с I квартала 2017 года (после роста в 2014-2016 годах) начала снижаться доля лучших месторождений (50% месторождений с наибольшей рентабельностью) в общем объеме эксплуатируемых. Можно предполагать, что данная динамика продолжится в дальнейшем.

Опрошенные компании также указывают на большой разброс цены нефти WTI, обеспечивающей прибыльность добычи, но в среднем она составляет порядка 50 долл./барр. Представляется логичным предположить, что для существенного роста добычи нефти в США требуется цена нефти WTI 55–60 долл./барр. Это сходится с оценками Wood Mackenzie и МЭА и в целом соответствует цене нефти WTI, которую таргетирует ОПЕК и которая держалась на рынке в феврале. Тем не менее нам представляется, что восстановление нефтяных цен в 2017– 2019 годах будет сдерживать высокий потенциал роста добычи на традиционных месторождениях. По оценкам Rystad Energy, в 2018-2019 годах страны Ближнего Востока будут ежегодно увеличивать добычу на 1 млн барр. в день благодаря большому числу разведанных в последние два десятилетия месторождений с ценой отсечения ниже 40 долл./барр. Вместе с ожидаемым ростом добычи в других странах, в том числе России, это должно компенсировать прогнозируемый международными агентствами рост спроса (ежегодно примерно 1,5 млн барр. в день).

© ХимОнлайн

Источник - Банк России. "Макроэкономические бюллетени"