После запуска комплекса «Запсибнефтехим» большую часть
углеводородного сырья – 59% – «Сибур» будет использовать для
производства нефтехимической продукции.В 2016 г. доля
использования сырья для нужд нефтехимии составляла 40%.
Сырьем для «Сибура» является попутный нефтяной газ, который
компания перерабатывает на своих ГПЗ в Западной Сибири и
производит широкую фракцию легких углеводородов для
последующей переработки на нефтехимических заводах. В 2016 г.
«Сибур» переработал рекордный объем попутного газа – 22,4
млрд куб. м. Для сравнения: в 2004 г. этот показатель
составлял 12,23 млрд куб. м, говорится в материалах
компании.
Перекос в сторону сырьевого бизнеса был одной из проблем
«Сибура» в середине 2000-х гг. Чтобы ее решить, компания с
2009 по 2016 г. вложила в нефтехимические проекты 331 млрд
руб., указано в материалах: были модернизированы существующие
мощности и запущены новые, в частности совместное предприятие
с бельгийской Solvay – «Русвинил» (мощностью 330 000 т
поливинилхлорида), «Тобольск-полимер» (500 000 т
полипропилена) и др. В 2016 г. выручка топливно-сырьевого
бизнеса «Сибура» составила 170,7 млрд руб., а EBITDA – 60,5
млрд руб. А вот совокупная выручка сегмента олефинов и
полиолефинов и сегмента пластиков составила 217,5 млрд руб.,
EBITDA – 80,4 млрд руб.
Строительство «Запсибнефтехима», который сможет производить
1,5 млн т полиэтилена и 500 000 т полипропилена, должно
завершиться в 2020 г. Запуск «Запсибнефтехима» «существенно
улучшит операционный профиль компании, так как мощности по
полиолефину увеличатся в 3 раза относительно текущего уровня
в 1 млн т, а доля внутренней переработки сжиженного
углеводородного газа вырастет почти вдвое», пишут аналитики
Fitch. Доля полиолефинов, цены на которые менее волатильны,
чем на сырье, в выручке компании вырастет до 35% с 16% в 2016
г. (86,8 млрд руб.), подчеркивают аналитики.
Общая оценка инвестиций в «Запсибнефтехим» около $9,5 млрд
(данные на 2014 г.). В 2017–2020 гг. бюджет проекта
оценивается в $5,8 млрд, из них 65% – собственные средства
«Сибура», 10% – средства фонда национального благосостояния и
РФПИ и 20% – средства кредитно-экспортных агентств. Но как
заявлял в начале апреля гендиректор «Сибура» Дмитрий Конов,
смета может измениться благодаря оптимизации затрат и
изменению курса рубля. Пик инвестиций придется на 2017–2019
гг., пишут аналитики Fitch, свободный денежный поток компании
в 2017–2018 гг. будет отрицательным (80 млрд и 50 млрд руб.
соответственно). В 2016 г. его значение тоже оказалось
отрицательным – 111,4 млрд руб., говорится в презентации
«Сибура».
«Сибур» может вернуться к вопросу IPO как до, так и после
запуска «Запсибнефтехима», считает аналитик Raiffeisenbank
Константин Юминов. Все будет зависеть от рыночной ситуации и
от того, какую идею будут продавать инвесторам – дивидендную
историю (компания закончила инвестировать в развитие и готова
направить свободный денежный поток на дивиденды) или быстрый
рост (большие капитальные инвестиции, рост производства),
говорит эксперт. Рынок акций и сейчас, в принципе, неплохой,
но насколько хороший спрос на нем может быть – скорее всего,
станет понятно после IPO En+, если оно состоится, говорит
Юминов.